通道死了。社会资本怎么活？

信的半信半疑 · 2026年7月6日

2026年1月，广西联合资管发了一纸内部通知：即日起暂停全部通道类业务。

第一家公开退出的AMC。到了年中，圈内默认——通道已死。

以前你出钱，AMC出牌照，项目方找包，三方搭伙赚钱。2025年7月金规16号文下来，五条红线直接把这种事从灰色划进了禁区。窗口指导跟上，浙江先动手。广西跟进。其他家嘴上没说，私下都在收。

16号文设了三年过渡期，2028年7月到期。看起来还有时间。实际上不用等——2026年通道基本清零。

通道死了，不等于民间资本被踢出局。

16号文第十条，列了地方AMC的法定业务范围。里面有口子。每一个都能走。我认识的人里，四条路都有人在跑。

A. 受托处置

不碰钱。不持债。干活收钱。

AMC买包，委托你当服务商去处置。债权从头到尾在AMC名下。你没有出资压力，没有差额补足敞口，没有连带担保。你出人、出方案、出执行力。赚的是服务费——基础费用加超额分成，行业有通行的比例区间。

有次跟一个做受托处置的朋友聊，他算账的方式很简单：一个包回收多少，他拿多少，AMC拿多少。每一分都是利润，因为他没出钱。两年做了三个包，没赚到大钱，但没亏过一分。

问题也在这。天花板看得见。分的是服务费，不是利差。规模取决于AMC给你多少，你的上限就是你的处置能力。适合刚入行。有处置本事，缺资本。

出钱。持债。分利差。

跟旧通道的本质区别在于一件事：你的名字在不在合同里。

通道是你出钱但名字不出现。联合收购是合同写明——你是共同债权人。有表决权。有知情权。有退出权。说句大白话：赚了是你的，AMC不能单方面做任何决定。

但门槛高了一大截。AMC看三样。

你的出资。16号文要求AMC自身出资不能低于一定比例，否则被认定为变相通道。真实共担，意味着真实出钱。

你的处置方案。不是"我认识人"。是你有没有具体路径验证过。锁定了意向买家没有？同类抵押物成交数据做过没有？处置周期压到多长？回答不出来，方案就是空的。

你的合规。钱从哪来，反洗钱过没过，其他项目有没有违约。

今年有法院判例把配资合同定性为借贷加委托的混合，利率参照4倍LPR。超出部分劣后方可以不认。结构设计只会越来越严。

联合收购挣钱空间最大——真债权人，每一分钱按比例分。但也最重，要真资本真团队。

不碰钱。只卖判断。

16号文第十条，"咨询顾问"。标的筛选、尽调执行、估值报告、退出方案设计——都在法定业务范围内。

认识一个从AMC出来自己干的，第一年只做了一件事：帮两家机构做标的筛查。收月费，一个标的成交了加一笔成功费。一年下来没亏过钱，但也没暴富。他说了一句我觉得很实在的话："以前在AMC拿工资，赔了不是我的。现在每一笔都是自己的，反而睡得着。"

上限低。一年十个尽调不如别人一笔交易赚得多。但十个尽调你不会亏一个。从咨询到受托处置到联合收购，台阶是通的。

搭一个特殊目的载体，你和AMC都往里放钱，SPV去持债权。

这条路目前是灰的。合规性的核心判断就一个：AMC参股是真经营还是穿马甲。有商业实质能站住，挂名参股穿透之后照样违规。税务上也有被否定交易结构的风险。

它能存在有它的道理。联合收购太重，受托处置太浅，咨询利润太薄。SPV在中间，有债权持有人的结构，但不要求联合收购的全部合规要件。适合有法务团队、能判断监管边界的人。普通玩家别碰。

有处置能力，缺资金 → A。用能力换现金流，攒案例。

有资金有团队 → B。拿真正的债权人地位。

有判断，不想冒险 → C。每一笔都是利润。

有法务团队 → 可以研究D。但先在前三条路上跑完一个完整周期再说。

通道时代，竞争力是关系——认识多少AMC部门总。

通道死了，变量变成了处置能力。

对只会搞关系的人来说，门关了。对真会处置的人来说，对手少了。

本文讨论的合作模式基于金规〔2025〕16号文及公开监管文件。各地执行尺度不同，具体操作咨询持牌律师。

作者：信的半信半疑

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