半年530亿，全年4000亿：消费信贷正在经历第一次系统性出清

信的半信半疑 · 2026年7月8日

泄洪。

7月1号，银登中心上半年数据出来。532亿，光消费金融公司一家门类，就在银登中心挂了532亿不良贷款。比去年同期涨了74.5%。

去年不过304亿。

如果把银行、消金、互金平台全算上，今年个贷不良的挂牌总盘子，全年大概率破4000亿。

我给你拉一条线。

2021年，试点第一年，47亿。2023年，965亿。2024年，1962亿。2025年，3700亿。2026年，4000亿以上。

五年。从47亿到4000亿。八十五倍。

一个金融体系的排泄通道被打开了，而且越开越大。

甩得有多急？

24家消金公司，全国一共31家。近八成下场了。122个资产包，平均每两天挂一个。

前三名自己看：中银消金117亿，招联106亿，蚂蚁65亿。三家合计288亿，占了半壁江山。招联单月最高挂了62.7亿，蚂蚁开业不过三年，出表速度已经追上了老牌机构。

但真正吓人的是速度。

以前挂牌的不良资产，绝大多数逾期1500天以上。早就计提完了，挂出去走个形式，能回一分是一分。说难听点，这些包买回来，借款人可能已经失联五六年了。

现在不一样了。逾期300天以内的包，占比已经超过三分之一。个别包的逾期时间只有一百来天。

贷款刚逾期三四个月，消金公司就已经不想等了。

"早转快出"是生存本能。

一个一百天的新鲜逾期，跟一个一千五百天的陈年烂账，完全是两种东西。新鲜逾期意味着借款人还在、联系方式还有效、催收窗口还没关。但同时意味着，消金公司连最基本的催收耐心都没有了。

它们在赌什么？赌能卖出去比能收回来更重要。

为什么是现在？

三根稻草同时砸下来。

第一根稻草：监管在逼。担保增信余额上限从50%压到25%。注册资本门槛从3亿提到10亿，还有3家没达标。助贷新规倒逼机构减少对平台依赖。

每一项都在挤压资产负债表。不甩，就爆。

第二根稻草：利率在降。24%上限之后，利差持续收窄。以前利率高的时候，不良率高一两个点，利息收入能覆盖。现在利差薄了，不良率每涨一个百分点，就是利润表上直接开一道口子。

第三根稻草：窗口在关。个贷不良批量转让试点延期到了2026年12月31号。满打满算不到六个月。

过了这个节点，政策怎么走？没人敢赌。

三根稻草一起砸下来，结果是里程碑式的。

今年一季度，消费金融公司首次超越银行，成为个贷不良市场第一大供给方。 单季未偿本金近210亿，占比超过五成。

中国消费金融十几年了。这是第一次，消金公司出的包比银行还多。

价格正在自由落体

供给像洪水一样往外涌，价格就只能往下走。

试点第一年，2021年，个贷不良包平均成交价是面值的两到三成。到了2023年，掉到一成以内。2025年Q1，4.1%。今年上半年，3.8%到4.2%。

极端案例已经出现了0.19折。损失类、逾期1500天以上的，面值的1.9%。十万块的债权，不到两千块拿走。市场上甚至出现了0.1折的成交。

一条直线往下，没有反弹过。

价格每跌一个百分点，意味着上一批入场的买家，浮亏又扩大了一圈。

2025年10月起，银登中心还干了一件事：把起拍价和加价幅度全藏了，全程加密。明面上说这是为了"引导市场化定价"。实际上谁都看得出来：监管已经怕了。怕价格战打到负值去。

但藏价格能解决什么问题？真正的病灶不在价格本身。在处置能力。

谁在接？接得住吗？

接盘的主力是地方AMC。

一季度，地方AMC受让了超过70%的个贷不良资产包。从数量和频次上看，它们才是这个市场真正的"扫货者"。

全国性AMC则靠体量碾压：东方资产五月一口吞了民生银行216亿的信用卡不良包。53万笔债权，52万户借款人，29个省。史上最大。

但这个包的细节才真正值得你注意：全部是损失类。全部是表外资产。全部从未发起过诉讼。

52万户借款人，没有一户被起诉过。东方资产买回来的不是"正在执行的债权"，是一堆连诉讼程序都没启动过的原始坏账。处置起点是零。

全国性AMC或许有这个体系去消化。逐户委外、批量催收、资产证券化，至少工具是齐的。

地方AMC呢？

我见过不止一家地方AMC，收包速度飞快，但清收团队没建、系统没搭、风控模型没有。收的时候是"接盘侠"，收完之后还是"接盘侠"。包烂在手里，最后只能再转手，运气好找到下家，运气不好自己扛着。

"二传手"模式正在埋雷。曾经的市场第一昆朋资产，一季度末已经暂停了个贷业务。

洗牌是正在进行时。

0.19折真的能赚钱？

每个在观望的人都问这个问题。

答案不在于你花多少钱买。在于你花多少钱收。

你花1900块买了一笔10万块的债权。看起来捡了大便宜。但接下来你需要：找到这个借款人——个贷不良里，失联率动辄50%以上。合法地催他，合规成本越来越高。可能需要起诉，律师费、时间。需要系统、需要团队、需要数据。

这些固定成本，不会因为你买得便宜就打折。

算一笔账。你花400万买了一个亿面值的包，0.4折。如果回收率做到10%，回款1000万，毛利600万，还不错。

但10%在个贷不良里已经算相当好的水平了。长账龄损失类资产的回收率，普遍在3%到5%。

400万买一个亿。回收3%，300万。净亏100万。

你花了400万，折腾一年，发现自己交了一笔学费。

个贷不良这门生意，买是交个朋友，收才是见真章。没有催收产能的玩家，低价收来的包就是一堆数字垃圾。

那谁在赚钱？

那些从2021年就开始建系统、养团队、跑数据的玩家。它们现在是在挑包。同一个资产包，别人出0.5折还怕亏，它们出1折还能赚。因为人家算的不是"买入折扣率"，是回收率减掉成本率的差值。

这个差值，才是这个行业真正的护城河。

定价权正在从卖方转移到买方。确切地说，转移到有能力算清楚回收率的那一批买方。

下半年：三件事不会停

出包不会停。 消金行业不良还在加速暴露。光是次优消费贷市场，大概2.7万亿的盘子，就可能生出800到1100亿的潜在不良。互金平台的风险可能在今年下半年集中暴露。全年个贷不良挂牌，大概率突破4000亿。

降价不会停。 供给增速远超处置能力增速。劣质包会进一步被打入冷宫。但有意思的是，优质次级类资产包开始出现分化。会定价的人，愿意为好东西出溢价。不会定价的人，抱着0.5折的垃圾沾沾自喜。

洗牌不会停。 昆朋暂停了，还会有下一个。纯通道型的、没有处置能力的AMC，在这个市场上活不过一个周期。而有催收体系、有数据模型、有科技能力的玩家，正在安静地建壁垒。

现在的每一个信号，532亿、74.5%、0.19折、300天以内，都在说同一件事。

游戏规则在变。有些人已经被通知了。有些人还在等新闻。

📅 下一篇：《0.19折买来的债权，到底能不能回本？我们拆了一个真实资产包》。

2026年7月8日

数据来源：银登中心公告、证券时报、北京商报、华夏时报、第一财经、华泰证券研报